（301235.SZ）一则股东减持公告引发商场涟漪——持股6.31%的阳光人寿宣告拟减持不超越3%股份。这家医疗净化范畴的“隐形冠军”，为何遭遇险资“用脚投票”？抛开短期动摇，公司的实在价值与未来潜力又该怎么评价？

　　到底是什么原因使得作为公司第二大股东和第一大流通股股东的阳光人寿，在公司股票价格大幅度破发的情况下，减持所持有的近一半的股份？虽然阳光人寿给出的减持理由是“运营开展需要”，但这背面或许暗含多重考量。

　　从公开信息看，阳光人寿开始持有华康洁净7.5%股份，此次减持后仍保存约3.31%股权，归于部分获利了断而非清仓离场。参阅公司上市后股价走势，虽然本年涨幅仅7.22%，但自2024年2月低点以来已反弹超50%，此刻减持或为确定部分收益。

　　更深层的原因，或许在于华康洁净的成绩动摇。2024年公司营收虽增加6.64%至17.08亿元，但净赢利同比却下滑37.75%，扣非净赢利仅5768万元，暴露出本钱高企、项目结算推迟等问题。2025年一季度，公司归母净赢利更是亏本2895万元，运营活动现金流净流出1.93亿元，资金链压力凸显。关于险资这类重视稳健报答的股东来说，成绩不确定性有几率会成为减持的催化剂。

　　自2022年上市以来，华康洁净股价除了上市初期曾一度在四五十元左右徜徉，但尔后就一路跌落，长时间在发行价（39.30元）一半左右邻近震动，2024年四季度因电子洁净订单打破曾时间短冲高至约25元，但2025年一季度又因亏本连累股价再次回落。虽然公司近期连续回购股份（累计约213万股，3975万元），但北向资金和组织持仓继续减缩，2025年一季度十大流通股东中三家组织退出，反映商场对盈余完成的耐性缺乏。

　　华康洁净的股价之所以一向处在破发的状况，其实背面自有它的逻辑。公司首要运营事务看似充溢想象力——医疗净化系统、实验室及电子洁净室工程，这些范畴与医疗新基建、半导体工业高度相关。到2024年末，公司在手订单高达27.53亿元，2025年又连续中标武汉新城中心医院、上海六院福建分院等项目，新增订单超20亿元。但是，光鲜的订单数据背面，是毛利率的继续承压。2024年，因为原材料价格继续上涨，导致公司净赢利率跌至3.9%，加权ROE仅3.78%，远低于职业平均水平。

　　更扎手的是现金流问题。虽然2024年公司运营性现金流改进至1.48亿元，但应收账款高达15.53亿元（占营收91%），回款周期长达18个月，应收账款占赢利份额高达1418%，运营性现金流与净赢利长时间违背。更为严重的是，2025年一季度，公司的运营现金流再度恶化至-1.93亿元。董秘对此解释为“职业回款周期长”，但高企的应收账款仍像悬在头顶的达摩克利斯之剑，若产生大额坏账，将直接冲击赢利表。与此同时，公司的有息负债同比翻倍至11.62亿元，利息支出也腐蚀赢利。

　　为打破增加瓶颈，华康洁净近年全力押注电子洁净事务。2024年，公司拿下浙江晶引电子4100万元COF生产线项目，完成该范畴“零打破”，并建立电子洁净事业部，企图打造医疗、实验室、电子“鼎足之势”的格式。这一战略看似适应半导体工业春风，实则危险隐藏。电子洁净室技能方面的要求极高，且客户集中度强，公司需与老牌工程商正面竞赛，要想在此赛道有所作为难度极大。虽然2025年一季度公司电子洁净订单占比提高至10%，但能否仿制医疗范畴的成功仍需调查。

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